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首创证券:给予五洲特纸增持评级

发布日期:2021-11-20 17:36   来源:未知   

  香港最快报码开奖室。2021-11-03首创证券股份有限公司陈梦对五洲特纸进行研究并发布了研究报告《公司简评报告:收入端增长符合预期,利润端短期承压》,本报告对五洲特纸给出增持评级,当前股价为16.62元。

  事件:公司发布2021年三季报,报告期内实现营业收入26.84亿元,同比+35.72%,较2019年同期+59.55%;实现归母净利润3.14亿元,同比+28.69%,较2019年同期+172.69%;实现扣非后归母净利润2.88亿元,同比+27.66%,较2019年同期+208.02%。点评:

  产能有序释放驱动收入增长符合预期,利润端短期承压。从单季情况来看,公司Q3单季实现营业收入10.49亿元,同比+27.52%;实现归母净利润0.53亿元,同比-31.56%,实现扣非后归母净利润0.52亿元,同比-32.15%。公司产能有序释放,驱动公司收入端延续快速增长趋势,收入端表现符合市场预期。然而,受原材料木浆及煤炭等能源成本快速上涨,拖累公司利润端表现同比承压。

  盈利能力受原料及能源成本拖累有所下滑。受原材料木浆价格、煤炭等能源成本、新会计准则等多重因素扰动,公司前三季度毛利率同比-3.02pcpts至19.57%,其中Q3单季毛利率11.07%,同比-7.01pcpts,环比-10.52pcpts。期间费用有效优化,公司期间费用率同比-2.56pcpts至4.31%,但由于毛利率下滑幅度较大,综合影响公司前三季度净利率同比-0.64pcpts至11.7%,其中Q3单季净利率5.05%,同比-4.36pcpts,环比-11.90pcpts。

  现金流及应收账款周转天数均有明显好转。截至三季度末,公司实现经营现金流净额3.14亿元,同比+52.76%,其中销售商品和劳务收到现金/营业收入(%)与去年同期相比-4.79pcpts至88.23%。经营效率方面,公司应收账款周转天数由去年同期的72.08天减少15.39天至56.7天,存货周转天数则较去年同期增长8.73天至56.38天。

  投资建议:产品需求受禁塑令驱动日益旺盛,规模优势随产能投产持续深厚。公司50万吨的食品级白卡产能预计于Q4投产,并拟通过发行可转债进一步布局20万吨液体包装纸项目,持续巩固规模优势,我们看好禁塑令驱动下公司业绩长期增长。然而考虑到生产成本快速上涨对公司业绩的短期影响,我们下调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.5/7.4/9.3亿元(原预测值:5.2/9.0/11.3亿元),对应当前市值PE分别为15/9/7X,维持“增持”评级。

  该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级2家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为27.83;证券之星估值分析工具显示,五洲特纸(605007)好公司评级为3星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。